De același autor
Ultimul raport anual al UNCTAD (Conferinta Natiunilor Unite pentru Comert si Dezvoltare) ajunge la o concluzie de care autoritatile din Europa de Est (dar si capitalurile straine implantate aici) nici nu vor, probabil, sa auda si de care, la fel de probabil, nici nu vor tine cont. Cumuland un nivel substantial de datorii externe si confruntandu-se, in acelasi timp, cu deficite de cont curent semnificative, ca urmare a supraevaluarii propriilor monede, tarile din regiune ar putea asista la o crestere a costurilor de creditare si la o scadere drastica a valorii monedelor lor.
Expertii UNCTAD au calculat ca, intre 1999 si 2007, monedele tarilor din Europa de Est (inclusiv Rusia) au cunoscut o apreciere de circa 30% in raport cu un indice al principalelor monede de pe glob, iar deficitul de cont curent al acestor tari a urcat in ansamblu la 9% echivalent PIB in 2007, nivel aproape dublu fata de cel din 1999..jpg)
Si sa precizam ca respectivele aprecieri au fost facute inainte de declansarea noii faze a crizei financiare internationale in care institutii financiare simbol din Statele Unite, dar apoi si din Europa Occidentala, au inceput sa cada ca popicele, anuntand intr-un fel ca extinderea crizei la nivel global nu mai poate fi evitata. Ceea ce da cu atat mai mult substanta si probabilitate proiectiilor UNCTAD.
Economistul sef al UNCTAD, Heiner Flassbeck, considera, pe baza acestor date, ca tarile est-europene risca "sa intre intr-o criza clasica de cont curent", faptul reprezentand viitorul pericol pentru tarile respective care se afla deja intr-o situatie ce a fost pana acum experimentata doar de tari din Asia si America Latina. D-l Flassbeck este fara echivoc in privinta cauzelor acestei situatii. "Piata monetara din regiune a fost dominata de speculatii de tip carry-trade (operatiuni de imprumut in monede cu dobanzi mici pentru plasamente pe piete cu dobanzi mai mari). Speculatorii inregistreaza astfel profituri semnificative, dar tarile din regiune sunt puse intr-o situatie delicata, iar, mai devreme sau mai tarziu, se vor confrunta cu o criza financiara si cu o depreciere semnificativa a monedelor lor." Flassbeck considera inevitabila ajustarea puternica a acestor monede, pentru ca este singura cale de iesire din dezechilibrele create.
Nu suntem in masura sa apreciem cat se potriveste analiza UNCTAD situatiei din fiecare dintre tarile regiunii, dar se poate spune clar ca in cazul Romaniei se potriveste perfect. Nicio divagatie, nicio iesire din scenariu: apreciere artificiala a leului, in contradictie totala cu fundamentele economice, deficit extern fabulos, care preseaza puternic asupra cursului si inflatiei! Atata doar ca in cazul Romaniei distorsiunile sunt mai grave. Deficitul extern este de 14%, si nu de 9% echivalent PIB, cat este media pe ansamblu, si nu s-a dublat, ci s-a triplat in perioada analizata de studiul UNCTAD.
La asemenea cifre, este evident ca, daca previziunile UNCTAD se adeveresc, probabilitatea ca actuala criza financiara si caderea monedei nationale sa se produca este mult mai mare in cazul Romaniei, avand in vedere mentionatele dezechilibre mult peste medie.
Pentru ansamblul regiunii, singura posibilitate ca o criza financiara sa nu se produca ar fi ca anume ceva sa fie diferit in acest caz fata de cele anterioare, cand deficite grave de cont curent si aprecieri artificiale ale monedelor au sfarsit inevitabil in caderi de curs si restructurari provocate de inflatie. Desi economistul-sef al UNCTAD refuza implicit existenta, in cazul actual al tarilor est-europene, a ceva special, vorbind pur si simplu de o "criza clasica de cont curent" ce le paste!
In mod limpede, din punctul de vedere al fundamentalor economice - care sunt esentiale -, nu exista nimic special sau diferit. Singurul lucru special ar fi ca multe dintre tarile in discutie - inclusiv Romania - sunt membre ale Uniunii Europene, ceea ce ar reprezenta o anumita pavaza pentru eventualitatea unor schimbari instabilizatoare de atitudine din partea capitalurilor straine. Ramane de vazut daca o asemenea - potentiala, dar incerta - pavaza va fi mai puternica decat impactul fundamentelor economice, ceea ce, mai ales in conditiile actualei crize financiare internationale care va ataca si pavaza insasi, este cu totul improbabil. Atat de improbabil incat, daca s-ar intampla, s-ar deschide un alt capitol in manualele de economie!
Relativa imunitate de pana acum a Europei de Est in fata turbulentelor de pe pietele financiare americana si apoi vest-europene, are o explicatie precisa: in sistemele lor financiare nu se deruleaza (deocamdata cel putin) operatiuni speculative cu instrumente financiare sofisticate de genul celor care au facut sa sara in aer banci de investitii, fonduri imobiliare si piete ipotecare din tari dezvoltate. UNCTAD nu vorbeste insa de crize similare in tarile emergente din Europa de Est, ci de clasice crize de cont curent in acestea. Si problema este ca, in conditiile crizei speculatiilor financiare din tarile dezvoltate, care creeaza o criza globala de lichiditati si o scumpire certa a costurilor de finantare, riscurile si probabilitatea unei crize clasice de cont curent in acele tari emergente cu deficite externe sunt mult mai mari.
